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蘇協鑫重組超日太陽能科技企業的案例探析

時間:2019-12-18 09:00作者:張艷秋
本文導讀:這是一篇關于蘇協鑫重組超日太陽能科技企業的案例探析的文章,本論文采用理論分析的研究方法,分析了資產重組的研究背景與意義,對國內外上市公司資產重組方面的研究進行了綜合分析。采用案例研究的方法,對江蘇協鑫重組超日的案例進行了詳細深入的剖析。
  摘 要
  
  上海超日太陽能科技股份有限公司于2012年3月公開發行債券,隨后,我國對于新能源產業的政策進一步做了調節,對于新能源行業的補貼力度有所降低,而且新能源產業也出現了相對嚴重的產能過剩問題,對于主要依賴出口的超日公司而言,所受到的影響更加嚴重,受到這些因素影響,企業出現了嚴重的虧損問題,虧損金額達到17億元。最后,企業由于資不抵債而選擇破產重組。超日公司在重組之后,其經營情況得以改善,盈利能力以及財務狀況都得以改善,但是,在重組之后也出現了新的問題,這些問題若是不能得到有效解決,將會嚴重影響到企業未來長期、穩定發展。

蘇協鑫重組超日太陽能科技企業的案例探析
  
  本論文采用理論分析的研究方法,分析了資產重組的研究背景與意義,對國內外上市公司資產重組方面的研究進行了綜合分析。采用案例研究的方法,對江蘇協鑫重組超日的案例進行了詳細深入的剖析。具體來說,首先,本文對重組各方的基本情況進行了介紹,結合重組前公司的實際情況,對案例公司的重組動機進行分析,并對重組后所取得的具體效果進行討論;然后,分析公司在重組后所出現的具體問題,主要包含有董事會的監督職能虛化、管理人任職資格統一困難、超日公司資產管理風險增加,利益沖突加劇、公司盈利受到較大影響、人力資源整合困難等問題;最后,針對公司面臨的問題提出應當通過采用進一步強化董事會的監督職能、加強對參與管理的原債務企業人員的權限控制、重視人力資源管理和建設工作、完善治理結構、增強重組后的盈利能力等相應的對策,以確保企業重組后能夠實現高質量發展。
  
  關鍵詞:  破產重組;重整價值;財務績效.
  
  ABSTRACT
  
  Shanghai Chaori solar technology co., LTD., in March 2012 public debt, then, our policy for new energy industry is further done adjust, increase subsidies for new energy industry has decreased, and the new energy industry, there is relatively serious problem of excess production capacity for ultra, the company mainly rely on exports, the impact is more serious,and affected by these factors, lead to enterprise serious loss problems, loss of $1.7 billion.
  
  Finally, the enterprise because of insolvency and choose bankruptcy reorganization. After the reorganization, Chaori has improved its business performance, profitability and financial situation. However, new problems have emerged after the reorganization. If these problems cannot be effectively solved, they will seriously affect the long-term and stable development of the enterprise in the future.
  
  This paper adopts the research method of theoretical analysis, analyzes the research background and significance of asset restructuring, and makes a comprehensive analysis ofthe research on asset restructuring of listed companies at home and abroad. With the method of case study, the case of Jiangsu GCL reorganization Chaori is analyzed in detail. To be specific, first of all, this paper introduces the basic situation of the parties involved in the reorganization. Combining with the actual situation of the company before the reorganization,the motivation of the case company's reorganization is analyzed, and the specific results obtained after the reorganization are discussed. Then, it analyzes the specific problems of the company after the reorganization, as long as the board of directors' supervision function is empty, the manager's qualification is difficult to unify, Chaori company's asset management risk is increased, the conflict of interest is intensified, the company's profit is affected to a certain extent, and the problems in human resources integration are prominent. Then in view of the company are faced with the problem should be put forward by further strengthening the supervision function of the board of directors, strengthen enterprise personnel to participate in the management of the original debts of access control, attach importance to human resource management and construction work, improve the governance structure, strengthen the comprehensive competitiveness and profitability, the corresponding countermeasures, in order to ensure that can achieve high quality development after the corporate restructuring.
  
  Key Words:    bankruptcy reorganization; reorganization value; financial performance.
  
  第 1 章 緒 論
 
  
  1.1 研究背景與意義.
  
  1.1.1 研究背景.

  
  在1998年和2001年期間,我國證監部門先后出臺《關于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知》以及《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》,在此之后在國內證券市場之中便出現了“ST制度”[1]。在“ST制度”設立之后,一些上市企業若是自身經營出現問題,便會被特殊處理,最終可能會面臨退市的威脅。
  
  超日公司最初是非常優秀的民營企業,但是超日公司由于對市場判斷失誤、盲目擴張、發行“11超日債”等原因導致2011年至2013年連續三年出現虧損,證券交易所依照相關規定,對其進行特別處理,此時的超日面臨著退市的威脅。遇到超日公司類似問題的企業非常多,而超日作為民營企業引入市場機制破產重組保殼成功的典型例子,對其研究具有較強代表性,能夠為其它企業的重組保殼提供借鑒。
  
  從目前超日公司實際情況來看,和非上市企業相比,超日公司依舊擁有更多優勢。
  
  對于超日公司,獲得上市資格就相當于獲得了非常豐富的資源,所以,超日公司不會主動將這一資格丟棄;谶@一背景,在超日公司出現虧損的情況下,其更加希望能夠轉變虧損局面。而通過資產重組的方式,能夠在相對短的周期之內確保超日公司的賬面質量得以優化,也能夠改善超日公司的財務情況,超日公司在出現了連續虧損的情況下,為了能夠繼續保有其上市資格,會選擇采用此種方式確保企業由虧損而轉向盈利。所以,資產重組在資本市場運行過程中發揮著極為重要的作用,同時也是對超日公司資源進一步優化配置的有效方法。借助于資產重組除了能夠提升超日公司的經營管理水平之外,還可以對超日公司的產業結構加以優化調節,確保超日公司所擁有的盈利能力得以進一步提升。所以,超日公司會選擇資產重組方式解決企業目前所面臨的困境。不過,超日公司開展資產重組工作時,僅僅是針對產權加以調整,如此只能確保企業可以在相對短的周期內實現盈利,從長遠來看,依舊不能對超日公司的資源進行優化配置,無法確保超日公司能夠達到效益最大化的目標。
  
  另外,資產重組也僅僅是超日公司“重生”的開始,超日公司的后續經營工作更為重要。在超日公司進行重組的過程中,并非僅僅是為了完成重組工作,更為重要的是確保通過重組使得超日公司所面臨的問題得以解決。但是,超日公司重組后以往所存在的問題雖然可能會得到有效解決,不過重組后超日公司自身規模、人員數量、管理人員構成以及產業結構等均出現了較大變化,這些變化也將導致超日公司面臨新的問題,若是不將這些問題加以有效解決,將嚴重影響到超日公司未來長期發展。因此,應當針對重組后超日公司所出現的問題加以系統與全面研究,以保障超日公司重組后能夠實現可持續發展。所以,在此參照國內外學者對于重組所開展的相關研究以及所得具體理論,結合超日公司實例針對企業重組的具體動因加以分析,簡要闡述超日公司重組之后在盈利能力、財務狀況以及股票價格方面取得的成效,并且分析超日企業重組之后,由于自身規模、人員數量、管理人員構成以及產業結構等變化而出現的新問題,制定相應的應對措施,為企業資產重組后更加長期、穩定發展提供有益幫助。
  
  此次研究的主要目的就是希望能夠結合超日公司重組實例,通過分析超日公司重組之后企業在治理結構、人員管理、資產管理等各方面所面臨的問題,尋找出相應的應對策略,為超日公司重組后更加穩定與快速發展提供可靠保障,同時也為同類企業重組后相關工作開展提供有益借鑒。
  
  1.1.2 研究意義.
  
 。1)理論意義。在市場經濟機制之下,借助于資產重組能夠更加有效與科學的對資源加以配置,其對于進一步增加企業所擁有的價值起到非常重要的作用[2]。此次研究基于企業重組之后相關問題加以研究,重點放在企業重組后如何更好保障企業各項管理工作可以順利開展,這是對企業重組理論的進一步豐富與延伸,同時還為企業重組后各項管理工作開展提供可靠的理論參考與支撐。
  
 。2)實踐意義。目前學者們針對資產重組的相關研究工作相對較多[3],在此,結合超日公司重組這一非常典型的重組案例,更加有利于全面與深入的對目前我國市場經濟體制環境中企業在重組過程中的具體特征,進一步的對資產重組相關理論加以豐富,具有較強的理論意義。另外,通過探討企業重組后由于自身規模、人員數量、管理人員構成以及產業結構等變化而出現的新問題,并制定更具針對性的應對策略,可以為超日公司重組后企業更好開展經營活動提供有益幫助,同時也能夠為類似情況的企業提供參考與借鑒。
  
  1.2 國內外研究現狀.
  
  1.2.1 國外研究現狀.

  
  (1) 國外并購重組動因研究學者C Tamayo(2017)研究了企業在財務困境下面臨破產程序選擇時的企業動力學和行業均衡問題。由于重組雙方可能存在信息不對稱,所以,通常會在金融合同之中規定了違約、重新談判和重組的具體策略[4]。重新談判需要重新分配企業盈余,而重組則應當更加重視對于債權人的監督。擁有較佳信譽的公司違約的可能性較小。在研究之中學者還針對模型進行了校準,以更好的將美國破產以及企業動態各項數據實現更好匹配。學者通過相關實驗證明,破產重組方案設計不合理可能會導致企業所面臨的財務問題大幅增加,這樣將會影響到重組的效果以及重組后企業的發展。學者Stephan(2018)提出了一個理論,該理論解釋了為什么某些陷入財務困境的公司寧愿選擇成本更高的正式破產程序,也不愿直接重新談判。在研究中指出,索賠人對正式計劃所帶來的結果以及對司法自由裁量權的信任程度將會直接影響其決策[5]。該模型之中對于是否選擇破產重組這一最終決策的影響因素有很多,如公司價值、破產帶來的影響、絕對優先級以及重組計劃等等。學者Gerard(2019)基于特定框架構建了企業的最優資本結構模型,在所構建的框架中,企業可以選擇進入重組或清算。債權人會對重組后股東的預期激勵加以估算,并將其計入事前信貸息差[6]。如果重組的效率低于清算,選擇重組的情況下實際上會使股東面臨更糟的境況。
  
  (2) 國外資產重組績效研究學者Mazhari(2012)開發了相應的模型,該模型假定高級債權人能夠對企業在破產過程中選擇重組還是選擇清算擁有強大的控制權。在該模型構建過程中,結合1989年至2011年期間大量的美國公司破產案例,進行相關參數確定。通過研究得出,由于企業破產清算效率偏低,會導致企業出現嚴重的價值損失問題。該學者經過研究得出,研究的樣本中,所有破產公司的損失平均值高達總價值的0.28%[7]。學者在研究之中對于造成價值損失的因素加以分析,得出了導致價值損失的因素包含重組對于企業價值估算偏差、無效清算因素以及清算折價偏差等。學者Donald(2016)在研究中指出了,由于存在著信息不對稱問題,所以有必要針對重組之中破產清算工作加以分析。在研究中重點探討了銀行和破產清算對應的關系,而且分析了企業規模情況對于破產清算帶來的影響。對2010年至2014年提出破產申請的622家企業開展了分析,這些企業屬于中小微企業,而且屬于非上市類企業以及非金融類企業,通過研究得出了兩個結論,一是中小企業比微型企業通過重組獲得生存的可能性更大;二是企業和大銀行之間存在一定的關聯性,特別是和國內規模相對大的銀行保持關系,能夠增加企業重組的可能性[8]。學者Pascal(2017)研究了公司破產程序的進展情況,在研究之中學者借助于回歸分析,對幾個公司和業績特征進行了分析。研究得出結論,在進行重組過程中,應當基于分析而制定重組方案,如此才能夠確保重組方案更為科學,才能夠取得更好的重組績效[9]。而且,在研究中還進一步分析破產后公司的復蘇情況和經營業績,并得出了依照分析師建議開展相關經營活動情況下,能夠確保企業取得更好的經營業績,這也進一步驗證了上述所得結論。
  
  1.2.2 國內研究現狀.
  
  (1) 國內并購重組動因研究.

  
  學者鮑婷(2012)針對現階段國內企業開展重組工作的具體動因進行分析,在研究中發現,在最近幾年時間之間,政府部門參與了很多企業的重組工作,而且由于重組使很多企業發展成為規模龐大、實力相對強的企業,也促使了行業內部變得更為集中化[10]。
  
  在國內金融市場逐步得以改革以及我國政府對于金融的監管工作日益寬松的環境下,企業重組已經開始向著市場化方向轉變,企業進行重組的具體動因以及重組過程中所采用的模式同樣隨之出現一定改變。在充分對我國經濟宏觀環境以及微觀環境進行研究之后,找出了更適合證券企業重組以及和現階段證券市場新特征更為契合的重組方式。學者高寧(2015)指出在世界經濟逐步朝著一體化方向發展的過程中,對于國有企業而言,為了能夠更好的保障自身未來發展,同時和現階段國內消費需求快速增長的情況相適應,更好面對市場中更為激烈的競爭,國有企業也開始探索轉型升級之路,而基于這一背景很多國有企業開始重組以及并購,以便能夠更好確保資源得到合理的配置,同時專家也預測,在我國今后很長時間之中,國有企業在體制改革工作之中的重組也將會是一種非常有效的手段[11]。學者葉書(2017)在研究中得出,企業通過重組能夠確保規模得以進一步擴張,使得企業的自我價值進一步增大,從而可以在競爭之中占據更為有利的地位。在未來世界經濟逐步朝著一體化快速發展過程之中,企業需要借助于重組這一手段快速提升自身規模以及價值。而在進行重組時,要想確保取得更好的效果,要求尤為關注頂層設計工作,應當盡可能和一些具有相對優良協同效應的企業進行重組。另外,在針對外部的資源進一步加以配置過程中,要求還應當重視對于自身資源的整合以及配置[12]。學者韓沚清(2018)在研究中指出現階段我國企業開展重組活動次數逐漸增多,導致這一現象出現的具體原因包含下列幾個方面:其一,國有資產監督管理委員會進一步促進國有企業進行改革以及產業結構調節,這使得國有企業獲得了更大的重組動力;其次,現階段我國的股改工作進一步深化,也使得國有企業進行重組次數有所增加;最后,隨著市場對外開放的逐步深化,市場中的競爭變得更為激烈化,從而使得國有企業希望依靠重組提升自身整體競爭實力[13]。
  
  (2) 國內資產重組績效研究.
  

  學者李常青等(2016)基于我國2008年到2017年期間上市企業所發生的330次重組活動開展相關研究工作,針對媒體對于重組進行的報道,再對應影響力大小對于企業進行重組所取得實際績效情況加以研究。通過系統研究之后得出,基于整體情況而言,在企業將所制定的重組方案向社會公布之后,和重組活動有關的報道在積極影響相對多的情況下,企業重組最終所取得效果相對較好[14]。而且通過研究也得出了,對于正面報道以及負面報道而言,其在企業重組過程中所產生的具體影響并非是對稱的,對于投資人員而言,其就一些負面的報道會表現出一定的“鴕鳥效應”。在重組過程中出現的正面報道相對多的情況,更易導致重組后企業的股票價格出現上升,從而更加有利于企業重組績效進一步提升。學者劉蓉等(2017)在研究之中得出,企業可以借助于重組進一步對資源加以合理配置,確保企業規模得以進一步增加。企業重組的績效問題同樣是人們所關注的重要問題。在研究過程中,學者借助于績效棱柱分析方法,針對企業開展重組工作對其經營績效的具體影響加以分析。在研究過程中以湖北沙隆達作為研究對象,構建了相應的績效評價指標體系,將股東、職員以及政府等作為利益相關方開展相關研究,通過實地調研之后分析了不同的利益相關方對于重組績效的影響,同時借助于績效棱柱方法針對重組工作實際績效情況加以客觀評價,從而為企業重組工作提供更為有益的參考[15]。學者董少明等(2019)基于我國供給側改革這一背景,將2016年期間開展重組工作的A企業作為研究對象,以綜合績效作為研究視角,借助于因子分析方法,就A企業在開展重組工作之前、開展重組工作過程中以及開展重組工作之后表現出的綜合績效情況加以客觀評估。通過研究之后得出了,企業在重組之后能夠在短期內獲得相對好的績效,不過,在企業重組之中隨之也會出現相應的問題,若是企業不重視這些問題的解決,將影響到企業的長期績效[16]。所以,對于企業重組工作而言,要想取得真正的成功,不僅僅應當制定更為適宜的重組方案,確保重組工作能夠順利進行,同時也應當針對重組之后企業出現的新問題加以全面分析,制定更具針對性的應對策略,確保企業能夠取得更好的長期績效。
  
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  1.2.3  研究評價

  1.3  研究的思路及框架

  1.4  研究的內容

  
  第 2 章  基礎理論
  
  2.1  重組的概念和分析內容

  2.1.1  重組的概念
  2.1.2  重組分析內容
  
  2.2  相關理論
  2.2.1  財務協同效應
  2.2.2  市場勢力
  2.2.3  產權理論
  
  2.3  重組的意義
  
  2.4  本章小結.
  
  第 3 章  超日公司及重組情況分析.
  
  3.1  超日公司概況

  3.1.1  超日公司簡介
  3.1.2  超日公司重組前經營情況
  3.1.3  超日公司重組前財務情況
  
  3.2  超日公司重組的動因
  3.2.1  超日公司資金緊張
  3.2.2  公司債權人和原股東重組需求
  3.2.3  政府部門]挽救推動重組進行
  
  3.3  超日公司重組后狀況分析
  3.3.1  重組之后的權力監督情況
  3.3.2  重組前后人員變化情況
  3.3.3  重組前后財務變化情況
  3.3.4  重組之后企業的競爭壓力
  
  3.4  本章小結
  
  第 4 章  超日公司重組后存在的問題
  
  4.1  公司治理結構不完善

  4.1.1  債權人的監督職能虛化
  4.1.2  管理人任職資格統一困難
  
  4.2  公司人力資源管理難度加大
  4.2.1  人力資源整合困難
  4.2.2  文化不同影響員工積極性
  
  4.3  公司資產擴張導致管理難度加大
  4.3.1  資產信息缺乏準確性
  4.3.2  資產擴張導致利益沖突增加
  
  4.4  公司盈利受到較大影響
  
  4.5  本章小結
  
  第 5 章  超日公司重組后的對策
  
  5.1  調整重組后治理結構

  5.1.1  強化董事會的監督職能
  5.1.2  強化債權人的監督職能
  5.1.3  保護股東利益
  5.1.4  加強對參與管理的原債務企業人員的權限控制
  
  5.2  加強重組后人力資源管理和建設工作
  5.2.1  合理制定整合策略
  5.2.2  建立全員培訓管理制度
  5.2.3  創造良好文化氛圍
  
  5.3  優化重組后組織結構
  5.3.1  優化扁平化組織結構
  5.3.2  完善監管體系
  
  5.4  增強重組后的盈利能力
  5.4.1  制定錯位競爭策略
  5.4.2  擴展海外銷售渠道
  5.4.3  增強品牌影響力
  
  5.5  本章小結

  結 論

  重組不僅能夠促進企業資源合理配置,同時也能夠促進產業進一步優化,是現階段很多ST類型企業在出現了經營問題情況下所采用的一種重要自救方法。不過,在重組過程中,所涉及的工作非常復雜以及繁瑣,特別是在重組之后,由于自身規模、人員數量、管理人員構成以及產業結構等均出現了較大變化,這些變化也將導致企業面臨新的問題,若是不將這些問題加以有效解決,將嚴重影響到企業未來長期發展。所以,在此結合實例針對企業資產重組后所面臨的各項問題加以深入分析,所得研究結論如下:

 。1)整體上看,重組之前超日公司經營情況出現惡化。2011年至2013年超日公司連續三年虧損,營業收入不斷下降,營業成本卻大幅攀升,2013年虧損達49.32億元。超日公司陷入經營惡化、資不抵債的境地后,無力支付貨款、償還債務。為了保護債權人利益,超日公司進入破產重整程序,超日重組以公開方式募集合適的投資人,一方面是為了募集優良的資金,實現保殼成功;另一方面是為了重組后超日能化解企業危機,煥發企業的活力,提高企業的管理水平。

 。2)超日公司在重整過程中通過剝離不良資產、資本公積轉贈股本、發行股份購買資產、調整產業結構等方式進行企業破產重組,重組后企業盈利能力改善,經營業績開始回升、財務狀況有所改善,股票價值提升,取得了較好的效果。

 。3)在超日公司重組后,雖然在一定程度解決了原超日公司經營過程中存在的問題,不過,重組后又出現了新的問題,主要表現為債務人董事會的監督職能虛化、管理人任職資格難統一、人力整合問題凸顯、人力資源組織和文化層面出現新問題、資產規模增加,管理風險隨之增加、各關系人利益沖突,管理困難、超日公司盈利受一定影響等幾個方面,應當對所出現的新問題加以深入分析,制定更具針對性的解決策略。

 。4)基于對超日重組后出現的新問題的分析,制定了更具針對性的應對策略,通過強化董事會的監督職能、強化債務人的監督職能、保護股東利益、加強對參與管理的原債務企業人員的權限控制、合理制定整合策略,完善激勵機制、引進高層次人才,提高管理水平、創造良好文化氛圍,營造舒適工作環境、構建扁平化組織結構、規范梳理管理流程、完善監管體系,維持當事人間利益平衡、錯位競爭,推出差異化產品、擴展銷售渠道,布局海外市場、提升產品質量,增強品牌影響力等對策,確保超日重整后所出現新問題可以得到有效解決,為超日重組后高質量發展提供可靠保障。

  參考文獻

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